杠杆策略
文 / 国是直通车
三季度中国经济数据 20 日公布。据国家统计局数据，前三季度，国内生产总值（GDP）同比增长 5.2%，比上年全年和上年同期分别加快 0.2、0.4 个百分点；经济增量达到 39679 亿元，同比多增 1368 亿元。
如何看待这份"成绩单"？中国经济未来走势如何？国是直通车用十问十答划重点。
今年以来，外部环境变化带来的不利影响加深，经济稳定运行面临一定挑战。国家统计局新闻发言人称，这种情况下，我国实现了 5.2% 的经济增长，充分展现了中国经济在不稳定不确定环境下的应变破局能力和抗压耐压强大韧性。放眼全球，这一经济增长水平在主要经济体中名列前茅。
东方金诚首席宏观分析师王青称，前三季度面临外部经贸环境剧烈波动带来的重大冲击，宏观经济延续去年四季度以来的偏强增长态势，经济增速达到 5.2%，高于年初制定的" 5.0% 左右"增长目标。背后是外贸企业积极应对外部波动，出口增速不降反升，国内稳增长政策发力显效，内需对经济增长的拉动力增强。
三季度中国 GDP 同比增长 4.8%，增速比二季度回落 0.4 个百分点。国家统计局新闻发言人表示，增速回落主要是外部环境复杂严峻、国内结构调整压力较大等因素共同作用的结果。
从国际看，三季度以来，个别国家滥施关税冲击全球经贸秩序，单边主义、保护主义盛行，国际经贸增长不稳定不确定性加大，发展面临的外部环境更趋复杂。
从国内看，我国正处在经济结构调整关键期，新旧动能接续转换存在阵痛，一些长期积累的结构性问题有待化解，部分行业增势减缓客观上影响经济增速回落。但这些问题都是发展中的问题、转型中的问题，我国经济从来都是在攻坚克难中不断发展壮大的。
前三季度，我国货物贸易进出口 33.61 万亿元，同比增长 4%，实现逆势增长。展望四季度，东方金诚研究发展部执行总监冯琳预计，稳外贸政策或从三方面发力：
一是支持企业出口转内销，通过大力提振消费，增加有效投资需求等措施，着力扩大内需，帮助出口企业在线上和线下拓展国内销售渠道；
二是加大对出口企业的定向支持，重点是金融支持，同时进一步扩大出口信用保险的承保规模和覆盖面，各地还会增加对企业境外参展办展的支持，促进跨境电商发展；
三是着力稳住多元化市场，具体措施包括和更多经济体签订或升级双边、多边自贸协定，和更多国家商签互免签证等，强化外贸企业的服务保障，帮助企业开拓海外市场。
中国人民大学重阳金融研究院副研究员鲁东红认为，前三季度投资增速放缓是经济转型期的必然现象，结构优化的信号比增速本身更值得关注。
其一，工业投资同比增长 6.4% 成为压舱石，其中汽车制造等领域增势强劲；
其二，设备工器具购置投资以 14.0% 的高增长引领，直接受益于大规模设备更新政策，推动实体经济"硬件升级"；
其三，民间资本出现"结构性转移"，水利管理、航空运输等基础设施领域活力迸发，显示资本正敏锐地向政策支持、回报稳定的缺口领域流动。
鲁东红提到，未来投资支撑有三：
一是新动能领域投资持续高速增长，AI 芯片、自主可控半导体等黄金赛道正吸引资本密集布局；
二是"两重"建设与民生补短板构成政府投资主轴，在重大项目和民生领域（如教育、医疗）的投资将逐步放量；
三是设备更新与绿色转型的长期潜力，为上下游产业链注入需求。同时也催生新服务模式，如新能源汽车带动的充电网络、电池回收等后市场服务，创造了数倍于制造环节的价值空间。
商务部国际贸易经济合作研究院流通与消费研究所所长、研究员董超认为，要把工作更多转移到扩大服务消费，着力挖掘消费增量。服务消费容量大、增长快，我国服务消费占总消费的比重还不到一半，随着人均 GDP 超过 1.3 万美元，服务消费正处于快速增长阶段，但民生等领域优质服务供给不足，通过优化供给扩大服务消费规模具有很大潜力。
同时，要着力加强消费创新发展，随着科技快速发展和消费需求升级，数字、绿色、智能、健康等新型消费呈现快速发展态势，今年国家开展消费新业态新模式新场景试点城市建设，通过积极发展首发经济、推动消费场景创新、支持优质消费资源与知名 IP 跨界合作等一系列措施，将有助于进一步挖掘消费潜力开辟消费高质量发展新路径。
前三季度，全国居民消费价格指数（CPI）累计同比下降 0.1%，扣除食品和能源价格后的核心 CPI 同比上涨 0.6%，涨幅比上半年扩大 0.2 个百分点。
中国民生银行首席经济学家温彬认为，今年 CPI 呈现低位温和回升态势，前 9 个月 CPI 累计同比下降 0.1%，食品价格是主要拖累项；能源价格整体偏弱，主要与国际石油市场供过于求有关。随着扩内需、促消费政策落地显效，市场供求关系逐步改善，消费品和服务价格稳中有升，预计全年 CPI 同比实现上涨。
58 安居客研究院院长张波提到，9 月中国楼市保持相对稳定，二手市场成交量稳，新房市场持续结构性分化。房价同比降幅收窄的积极信号持续显现，显示前期政策效果开始逐步渗透。其中，新房市场表现相对较好，北京、上海当月新房价格环比分别上涨 0.2%、0.3%，核心区优质改善房源入市与外围限购放松成为关键支撑。
展望四季度，政策红利释放与传统旺季效应将带动核心城市房地产成交量环比回升，北京五环外、上海外环外等核心城市外围区限购松绑将激活购房需求。不过，百城二手房挂牌量仍处高位，价格端仍然承压。
中国银行研究院研究员范若滢认为，后续宏观政策加力提效的必要性进一步上升。未来要提高财政支出能力和效率，更加突出投资于人的导向，加大对民生、消费相关领域投资力度，加快谋划推动"十五五"时期重大项目。货币政策需保持宽松取向，降准降息仍有空间，更加重视通过结构性货币政策工具进一步加大重点领域信贷支持。及时推出更大力度增量支持政策推动房地产市场止跌回稳。
同时，进一步优化内需政策，用补贴商品种类接续的办法，一定程度上拉高整体政策财政乘数，平滑政策带来的消费增长波动。
国家统计局新闻发言人称，实现全年预期目标仍有较多有利条件。
从发展态势看，今年以来国民经济顶压前行，不仅稳住了基本盘，不少关键领域还实现了新突破、新提升。今年前三季度经济增长 5.2%，快于上年同期 0.4 个百分点，为实现全年主要目标奠定了坚实基础。
从发展动能看，新质生产力发展将继续创造新的增长点，有效激发自主创新活力与产业升级动力，也有助于对冲下行压力，增强上行动力。
从发展支撑看，今年我国实施更加积极有为的宏观政策，对于稳定经济运行功不可没。我国有充足的政策空间、丰富的政策工具、常态化的政策储备，能够有效应对各类风险挑战。
一图看懂前三季度经济成绩单↓↓
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